中国黄金：主营黄金产品成长稳定 “直销+经销”共同发力持续扩张

近年来，中国黄金公司净利润稳健增长。2019年公司实现营业收入383亿，同比下降6.4%。公司净利润连年稳步增长，2017-2019年 实现归母净利润3.01/3.69/4.50亿元，同比 增长66.3%/22.6%/22.0%。

公司通过"直销+经销"共同推进规模扩张。直销模式主要包括直营店渠道、大客户渠道、银行渠道、电商渠道等，经销模式主要为加盟店渠道。2017至2020H1直销模式营收分别为196.7/265.0/194.6/70.4亿元，占主营收比例69.8%/64.8%/51.0%/45.7%;经销模式实现收入85.0/143.7/187.1/83.7亿元，占主营收比例30.2%/35.2%/49.0%/54.3%。公司直营店渠道毛利率呈现先下降后上升并趋于平稳的趋势。通过直营店建立良好的品牌形象和良性运营效果。而经销模式下加盟店毛利率高，以旗舰店为核心带动周边的销售体系有助毛利率稳步增长。

在渠道扩展方面，加盟与直营渠道业务规模不断扩张。公司通过在北京、上海、广州等高线级城市购物中心开设直营店打造品牌形象，通过在低线级城市开设加盟店扩张规模。截至2020上半年，公司拥有门店2768家，其中加盟店2688家，直营店80家。近年来，公司门店整体上稳健扩张，2020年门店数量下滑主要是因为公司加盟店面在2020年2月份严格按照各地区疫情防控要求关闭门店或缩短营业时间影响，随着疫情趋缓，公司门店已回复正常营业。