从历史看我国黄金珠宝行业投资机会
回顾我国珠宝行业发展，大致可以分为三个阶段：上世纪80年代的停滞阶段，1990-2000年的快速发展阶段，以及21世纪以来的加速发展阶段。黄金珠宝行业在2014年进入调整期，并在2016三季度看到高端消费抬头向上，珠宝行业亦有回暖迹象，步入新一轮增长恢复期。本文旨在回顾我国珠宝行业发展的历程，并展望未来，从中发掘当前经济滞涨预期下黄金珠宝行业的投资机会。
上世纪80年代，我国珠宝行业处于停滞状态，经过近十年的培育期，从1990-2000年珠宝行业迎来快速发展阶段，周大福，周生生等一大批珠宝企业开始进入中国市场，生产能力和市场需求均大幅提升。进入21世纪，在黄金的牛市和国内超级通胀周期的强力带动下，2003-2013年我国珠宝行业进入"黄金十年"，行业年销售复合增速保持在双位数，其中2011年同比增速高达29%，2013年销售额达到5606亿元。于此同时，随着市场进入者增加，产品同质化严重，企业间价格战频繁，行业的高速增长进入向下通道，随后在经济增速放缓和金价下跌及政策收紧等因素影响下，在2014年销售增速从此前的"黄金十年"骤降至1.24%。2015年行业连续不振，行业面临闭店潮和繁荣过后的调整期。不过，从2016年三季度开始，高端消费回暖，珠宝行业增速提振，步入了一轮新的增长恢复期。在经历了短暂的困境期后，行业重新洗牌，从粗放式增长转变为需求调整带来的结构性变革，本轮行业周期的开启，我们可以看到品质化和品牌化成为了新时期的主题。
展望未来，中国经济趋稳且工资收入增速回升，房价稳定且人均居住面积可观，消费增速系统性下行概率低等因素均支持我国居民的中长期消费升级需求。美国经验显示，人均珠宝消费与可支配收入基本同步提升。1970年美国人均GDP达5000美元，国内珠宝行业进入高速增长期，1970-2000年人均珠宝消费年复合增长率8%。对比来看，我国2015-2016年多省人均GDP突破5000美元，未来整体受益于居民可支配收入、人均GDP稳定增长以及消费升级趋势不改的逻辑，珠宝消费空间广阔。
总体而言，珠宝行业受益消费升级，预计未来三年行业复合增速有望达到15%以上，且叠加目前宏观经济的不确定性带来对黄金珠宝等的避险需求短期内快速增长，在当前时点可以关注黄金珠宝行业的投资机会。
